9月27日，隨著鍾聲敲響，精細氧化鋁行業“小巨人”河南天馬新材料股（gǔ）份有限公司(股票代碼:838971，股票簡（jiǎn）稱:天馬新材)正式亮相北交所。公司開 盤（pán）價（jià）21.38元/股，發行市盈（yíng）率24.99倍，因此開 盤持平。

近年來，隨著新一輪產（chǎn）業變革（gé），新材料、新技術、新（xīn）產業快速發展。精細（xì）氧化鋁是戰略性（xìng）新興產業（yè）中的新材料（liào）之一，其國產化（huà）正在加速。天馬新材憑借卓 越的產（chǎn）品性能（néng）和卓 越的（de）客戶服務質量，建立了良好的品牌口碑和競爭優勢，有望（wàng）享受行業發展的紅利。同（tóng）時，公司下遊領域（yù）為（wéi）發展迅速的新興產業，將為未來（lái）發展提供（gòng）有力支撐（chēng）。天馬新材登陸資本市場，將抓住下遊產業快速發展的新機遇，實現快速發展。

下（xià）遊行業繁榮

對精細氧化（huà）鋁的需求持續（xù）增（zēng）長。

精細氧化鋁是指除冶金級氧化鋁外的氫氧化鋁、氧化鋁和含鋁化合物，也稱非冶金級氧化鋁。它是一（yī）種重要的基礎原料。精細氧化鋁品種有400多個，根據（jù）理化（huà）性質不同，廣泛應用於新能源、電子信息、新材料、機械、航（háng）空軍工、醫藥、冶金等領域（yù）。它們具有性能優（yōu）異、應用領域廣、附加值高、環境友好等特點。

天馬新材料是應電子材料行業對無（wú）機非金屬材（cái）料的需求而創立的，伴隨著電子信息行（háng）業的快速發展而成長。天馬新材秉承“做好材料，支撐（chēng）下遊產業發展”的原則（zé），深耕無機非金屬材料領域20餘年，現已成（chéng）為（wéi）國內較早自主研發（fā）生產高性能精細氧化（huà）鋁粉體的企業之一。為了滿足廣闊的下遊（yóu）應用場景，天馬新材打造了多元化的產品布局（jú），將產品應（yīng）用（yòng）延伸到各個領域，不斷拓展下（xià）遊（yóu）應用市場。

從產品（pǐn）來看，天馬新材的主要產品有電子陶瓷粉體材料、高壓電器（qì）用粉體材料、電子及光伏玻（bō）璃用粉體材料（liào）、鋰電池隔膜用粉體材料、高導熱粉體材（cái）料（liào）、研（yán）磨拋光用粉體材料等。其終端應用涵蓋集成電路、消費電子、電力工程、電子通信（xìn）、新能源汽車、平板顯示等（děng）諸多新興領域。下遊行業的高增長為天（tiān）馬新（xīn）材帶來了廣闊的成長空間。

陶瓷領域是（shì）精細（xì）氧化鋁的核心應用場景。精細氧（yǎng）化鋁是生產電子陶瓷（cí）基板、陶瓷封裝（zhuāng）材（cái）料、真空管等電子陶瓷元件的主要材料，也（yě）是生（shēng）產（chǎn）MLCC等（děng）陶瓷（cí）產品的輔助材料。隨著新（xīn）一代信息技術、新能源汽車、物聯網等新興產業的（de）加速發展，電子陶瓷（cí）行業（yè）持續快（kuài）速增長。據投寶研究院預測，2023年中（zhōng）國電子陶瓷行業市場規模有望超（chāo）過1145億元，年複（fù）合增長率為14.29%，精細氧化鋁需求將保持旺（wàng）盛。

在輸變電行業，精細氧化鋁位於UHV電器的上遊前端，作為絕（jué）緣材料，起到導熱和絕緣的作用。在一係列（liè）電網建設政策的支（zhī）持下，電網投資額逐步增加，帶（dài）動了高壓電器行業的可持續發展。根據國（guó） 家電網規劃，“十四（sì）五”期間年均投資額有（yǒu）望保持在（zài）5000億元以（yǐ）上，有望帶動（dòng）輸變（biàn）電行業精細氧化鋁需求增加。

近年來，智能消費電子、新能源汽車、數據中 心、軍事裝備等應用領域的散熱（rè）需（xū）求（qiú）大幅增加，將成為導熱材料應用（yòng）的新賽道。據統計，到（dào）2024年，中國導熱行業市場規模預（yù）計將達到186.3億元，年複合增長率約為17%。球形氧化鋁作為主要的填料（liào）方（fāng）案，被業界認為是性價比高、性能好的導熱粉體填（tián）料，有望隨著導熱市場的增長而爆發式（shì）增長。天馬新材料從2007年開始研發高導熱（rè）球形氧化鋁產品。在質量控製和市場應用穩定性上具（jù）有先發優勢，有望享受行業爆發的紅利。

麵對快速（sù）發展的下遊市場，天馬新材堅持以市場為導向，在技術和產品質量上**行業。

一是贏得了眾多行業和企業的青睞。公司與電子陶瓷行業的三環集團，電子玻璃行業的浙江（jiāng）新納、彩虹集團、中（zhōng）國建材集團、CSG集團，鋰電池（chí）隔膜行（háng）業的滄州明珠、中材科（kē）技、金立，高壓電器行（háng）業的泰（tài）開集團、西電（diàn）集團、高萍電氣形成了（le）長期穩（wěn）定的合作關係。隨著核（hé）心客（kè）戶業（yè）務的快速發展（zhǎn），天馬新材的業績（jì）有望（wàng）快速釋放。

國產化進程加快

天馬新材料領 跑行業

新材料作為基礎性、支柱（zhù）性戰略產業，是....的先（xiān）導。21世紀以來，越來越多的國 家把發展新材料產業納入重大戰略範圍。隨著高 端製造業向國內遷移，疊加產業（yè）升級，中國新材（cái）料（liào）產業發展迅速，國產化（huà）替代趨勢越來越明顯。天（tiān）馬（mǎ）新材正在逐步實現高 端氧化鋁的（de）國產替代，有望（wàng）異軍突起成（chéng）為（wéi）黑馬。

從總（zǒng）量來看（kàn），在（zài）下遊需求增（zēng）長的帶動下，國內精細氧化鋁發展迅速。2021年，國內精細氧（yǎng）化鋁產量已達375.5萬噸，複合增長率15.68%。截至（zhì）2021年，中國精細氧化鋁產量占比46.26%，成（chéng）為. 大產量。但在高 端精細（xì）氧化鋁領域，國內生產企業在生產工藝、技術應用、製（zhì）造設（shè）備等（děng）方麵與德國、日本仍有一（yī）定差距，而且品類比較少，阻礙了本地化進（jìn）程。總體而言，在中高 端市場，國內（nèi）企業（yè）正在逐步（bù）實現（xiàn）進口替代，高 端產品仍主要由外資供應，急需國產化替代。

天馬新材（cái）長期專注於無機非金屬材料，技術優勢**，有望在國產化替代浪潮中贏得發（fā）展先機。公司通過自主研（yán）發，攻克了精細氧化鋁生產工藝難關，在中高 端市場逐步實現（xiàn）進口替代（dài）。經（jīng）過多年的自主（zhǔ）研發和技術創新，天馬新材料不斷攻克工業用（yòng）新型精細氧化鋁產品研發難題，形成了礦（kuàng）化劑選擇及**控製技術、不同粒度均（jun1）化技術、球形工藝技術、球形分選技術、粒度分選技術、不同行業專用產品產業化技術等獨 具特色的核心技術（shù），解決了不同技術參數和規格的精細氧化鋁從實驗室研發到批量產（chǎn）業化（huà）的關鍵問題。

在推進氧化鋁細粉國產化的過程中，天馬新材也持續為加快下遊產業進口替代、幫（bāng）助下遊客戶推出高性能高性價比的應用產（chǎn）品、在國內市場與美國、日本、德國等發達跨國公司直接競（jìng）爭做出了重要貢獻。

近年來一係（xì）列政策措施出台，精細氧化鋁國產化進程有望加速，天馬新材首當其衝。氧化鋁（lǚ）屬於“十三（sān）五”材（cái）料（liào）領域科技創新專項規（guī）劃，是我國重 點扶持的一種結構和複合（hé）材料。球形氧化鋁粉、高導熱氧化鋁粉、高純氧化鋁和氧化鋁陶瓷（cí）基板屬於“新材料重 點（diǎn）”中的無機非金屬（shǔ）材料二次應用（yòng）示範指導（dǎo）目錄(2021年版)》；陶瓷用氧化鋁屬於《基礎（chǔ）電子元器件產業發展行動計劃(2021-2023年)》支持突破關鍵材（cái）料技術的電（diàn）子功能（néng）材料。

天馬新材料通過自主研（yán）發生產精細氧化鋁，有利於（yú）推動（dòng）基礎材料設計開發、製造（zào）工藝和流程優化等關鍵技術的開發和國產化，提高我國結構材料的支（zhī）撐（chēng）能力和競（jìng）爭力，滿足戰略發展（zhǎn）需求（qiú）。

市場授權

市場競爭力持續提升。

得益於精細氧化鋁行業（yè）的快（kuài）速發展和競爭實力的不斷提升（shēng），天馬新材業務規模持續（xù）擴大，業績快速增長。2019年至2021年，公（gōng）司分別實現營業收入1.12億元、1.11億元和2.08億元，年（nián）複合增長（zhǎng）率36.22%；歸母淨利潤分別為0.17億元、0.16億元、0.54億元，年複合增長率為（wéi）77.82%。麵對精細氧化鋁行業的新形勢、挑戰（zhàn）和機遇，天馬新材（cái）料加快了能力建設（shè）和技術（shù）研發的步伐。登陸北交所後（hòu），公司有望借助資本市場的賦能，進一步提（tí）升市場競爭（zhēng）力（lì），鞏（gǒng）固行業（yè）地位。

招股書顯示，公司本次募集資金將用於投資電子陶瓷粉體材料生產基地建設項目、高導熱填充粉（fěn）體（tǐ）材（cái）料生（shēng）產建（jiàn）設項目、功能（néng）材料研發中心建（jiàn）設項目（mù）及補充流動資金，有望（wàng）進一（yī）步鞏固公司行 業（yè） **地位。

表（biǎo）1:募集投資資金使用計劃

單位:萬元

其中，電子陶瓷粉項目主（zhǔ）要針對公司產能不足，下遊需求旺盛（shèng）的（de）現（xiàn）狀。新建電子陶瓷粉體材料生（shēng）產（chǎn）基地，新增（zēng）產能5萬噸，產能緊張。項目投產後（hòu），預計將為公司提供良好的投（tóu） 資 回 報和經濟效益；高導熱填充粉（fěn）項目主要針對下遊市場球形氧化鋁國產化需求，建設年產5000噸球形氧化鋁生產線，預（yù）計將提升公司供應能力，優化收入（rù）結構，為公司創造新的利潤增長點。

此外，天馬新材計劃建（jiàn）設新功能材料研發中 心項（xiàng）目，該項目有望（wàng）成為公司未來研（yán）發工作的載體。借助（zhù）新的研發中心平台，公司將在現有精細氧化鋁業務的基礎（chǔ）上，進一步發展氮化鋁功能粉體的相關生產和應用技術，前瞻性地布局非金屬粉（fěn）體材料的其他領域，為公司未來挖掘新的收入（rù）增長點，持續保持公司（sī）發展的創新動力和（hé）活力。

站（zhàn）在新的曆史起點上，天（tiān）馬新（xīn）材表示，管理團隊將繼續全力以赴做（zuò）好管理工作（zuò），以全體股東利益較大化為目標，通過加大科技（jì）創新力度，不斷提升管理水平，穩步（bù）提升公司盈利能力，為投資者帶來豐厚的投 資 回 報。(CIS)